泓利财富 851份A股三季报扫描：电子有色业绩领跑，季度业绩环比变化引关注

A股三季报披露进入高峰期。截至10月25日，A股已有851家公司交出前三季度成绩单。数据显示，已披露公司中572家营业收入同比增长，占比67.2%；695家实现盈利，占比81.7%，其中416家归母净利润同比增长。电子、有色金属成为业绩确定性最强的主线，半导体产业链、PCB、贵金属与工业金属龙头利润普遍高增。

已披露的三季报正呈现同比高增、环比降温的结构性图景，无论是科技股还是资源股，都出现了第三季度单季盈利动能的边际变化。840家可比公司单季归母净利润环比均值为-21.19%，中位数为-5.35%，超半数公司单季利润环比下降，黄金、科技制造等前期强势板块的龙头普遍出现环比增速回落。

超六成公司营收增长，电子、有色双增长集中

Wind数据显示，851家A股上市公司合计实现营业收入74563亿元、归母净利润7310亿元、扣非后归母净利润6736亿元。

从同比表现看，572家公司前三季度营业收入同比增长，占比67.2%；695家实现盈利，占比81.7%，另有150家亏损。盈利公司中，416家归母净利润同比增长，占盈利公司的59.9%。381家公司实现营收与净利润双增长，占比44.8%；201家公司营收与利润双降，占比23.6%。

分行业看，电子和有色金属是双增长公司最集中的板块。电子行业86家披露公司中，53家实现营收与净利双增长；有色金属行业36家披露公司中，29家双增长，双增比例达80.6%，为各主要行业最高；基础化工、机械设备分别有41家、39家双增长。

电子行业的高增长由半导体产业链与AI硬件共同驱动。具体来看半导体行业，已披露的30家中，仅6家的营业收入同比下滑，30家公司的营业收入、归母净利润分别平均同比增长26.73%、181.38%。

半导体产业链各环节龙头公司展现出不俗的业绩表现。芯片设计方面，寒武纪（688256.SH）前三季度营收95.26亿元、同比增长106.76%，归母净利润37.15亿元、增长131.49%；封测龙头长电科技（600584.SH）归母净利润16.17亿元、增长69.58%，扣非增幅达99.17%。半导体测试设备商金海通（603061.SH）前三季度实现营业收入10亿元，同比上升107.8%；归母净利润为3.24亿元，同比上升159%；扣非归母净利润为3.2亿元，同比上升163.7%。

PCB行业在AI服务器需求持续增长的推动，相关公司吃尽产业红利。深南电路（002916.SZ）前三季度营收利润均创历史同期新高，实现营收257.74亿元、同比增长53.84%，归母净利润41.29亿元、同比增长77.54%。PCB上游覆铜板企业华正新材（603186.SH）也刷新历史同期业绩高点，公司的前三季度归母净利润8亿元，同比增长11.8倍。

电子行业的上游材料与元器件同样亮眼，电子特气公司中船特气（688146.SH）归母净利润增长169.26%、扣非增幅达200.68%，硅片公司立昂微（605358.SH）增长261.31%，MLCC厂商风华高科（000636.SZ）增长180.9%，电容器厂商江海股份（002484.SZ）营收、净利分别增长19.5%、16.71%。

有色金属板块受贵金属与工业金属价格支撑，实现前三季度业绩同比增长。紫金矿业（601899.SH）前三季度归母净利润575.26亿元、增长51.93%；洛阳钼业（603993.SH）、金钼股份（601958.SH）净利润分别增长68.21%、30.94%；中钨高新（000657.SZ）、北方稀土（600111.SH）、赤峰黄金（600988.SH）等股的业绩增势不俗。医药板块内部分化，凯莱英（002821.SZ）、三生国健（688336.SH）净利润分别增长6.49%、47.29%，部分中药与医疗器械龙头则同比下滑。

业绩下滑的公司集中在部分周期性行业。建材领域，天山股份（000877.SZ）前三季度亏损48.44亿元、净利润同比下降357.01%；钢铁企业杭钢股份（600126.SH）净利润下降195.63%；生猪养殖板块，温氏股份（300498.SZ）亏损49.61亿元、下降194.4%，天邦食品（002124.SZ）下降738.8%。此外，汇顶科技（603160.SH）营收、净利润分别下降11.62%、47.26%，太极集团（600129.SH）净利润下降84.5%。

过半公司净利季度环比回落，部分科技龙头增速放缓

相比前三季度的累计同比数据，A股第三季度单季的环比变化更值得关注。

据统计，851家公司三季度营业收入额环比的中位数为增长0.23%，有413家环比下滑；第三季度归母净利润环比中位数为−5.35%，有453家出现环比下滑，占比约54%。作为对比，二季度净利环比中位数为8.91%。二季度净利环比增长，而三季度转为下降的公司共311家，占可比公司的37%；二季度环比增速在50%以上、三季度增速回落超过20个百分点的公司达260家。

就单季度而言，电子行业业绩仍然跑赢全A股板块，第三季度该行业的营收与归母净利润同比增速中位数分别为9.16%、4.15%。聚辰股份（688123.SH）、金海通、芯联集成（688469.SH）等股的单季度营收环比增长逾20%；长电科技、捷捷微电（300623.SZ）、晶丰明源（688368.SH）等股的归母净利润环比增速超过30%。

单季净利润环比回落的公司在周期性行业中占比更高。已披露样本中，钢铁、有色金属、基础化工行业第三季度净利环比下降公司占比分别为90.9%、71.4%、70.9%，通信、公用事业行业也达到66.7%。

其中，黄金股的环比增速回落较为集中，第三季度金银价格高位波动，使得资源股单季盈利较二季度普遍回落。赤峰黄金第三季度营收、净利分别环比下降11.4%、25.65%，山金国际、四川黄金（001337.SZ）分别下降23.25%、27.72%，湖南黄金（002155.SZ）、恒邦股份（002237.SZ）环比降幅分别达43.63%、38.75%；紫金矿业单季净利润环比小幅下降3.85%，洛阳钼业下降6.25%。就主要财务指标下滑，赤峰黄金解释称，主要是由于黄金销量下降所致。

科技与新能源龙头中，前三季度业绩同比增长、单季度净利润环比下滑的案例也不少。最受市场关注的是宁德时代（300750.SZ），其第三季度净利环比下降5.77%，而二季度为环比增长8.72%，财报发布后，宁德时代股价一度创下近一年半的新低。

CPU、光模块、光纤、消费电子等多个热门科技赛道的龙头股都出现了单季度业绩下滑的情形。海光信息（688041.SH）第三季度净利环比下降5.70%，二季度为增长61.75%；大族激光（002008.SZ）第三季度营收、净利双双环比下滑，其中净利润环比下降4.77%，二季度为增长163.76%。消费电子链条的汇顶科技的三季度净利环比下降21.57%。

光通信环节中，光纤企业永鼎股份第三季度净利环比下降30.51%，其上游光纤预制棒厂商三孚股份（603938.SH）下降27.85%。卫星导航厂商华测导航（300627.SZ）第三季度净利环比下降82.87%；MEMS传感器厂商芯动联科（688582.SH）二季度净利环比增长1228.61%，第三季度转为下降105.33%。

另有一批科技股第三季度环比仍为正增长，但增速明显收窄。寒武纪第三季度净利环比增长8.16%，而二季度为28.08%；长电科技增速由90.98%回落至39.38%；深南电路由64.81%回落至34.01%；风华高科由127.80%回落至74.22%。

二级市场的估值表现往往走在基本面拐点之前，在6月底科技股集体冲高后，7月以来市场持续回调，科技股大面积出现股价“腰斩”的情形，市场内关于科技股“业绩顶”的讨论越来越热。需要说明的是，单季度环比指标受季度结算节奏、产品交付周期和二季度高基数等因素影响，单季波动并不等同于趋势逆转。但从黄金股到科技龙头，三季度盈利增速的集体放缓，与部分板块年内累计涨幅形成对照，盈利的持续性与环比拐点，正成为市场审视后续行情的重要变量。

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